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丽江旅游:客流回暖助18H1业绩同增19%,大香格里拉旅游圈稳步推进

时间:2018-08-13    机构:天风证券

事件:公司公告,2018H1实现营收3.43亿元,同比增长7.42%;实现归母净利润1.19亿元,同比增长18.97%;扣非后归母净利润1.14亿元,同比增长14.41%;EPS为0.22元。公司客流回暖带动传统主业索道增长致公司营收业绩双增。公司预计2018年前三季度实现归母净利润1.84亿至2.39亿,同比增长0%-30%,预计2018全年实现营收7.16亿元,同比增长4.19%,实现归母净利2.15亿,同比增长5%。

客流回暖带动索道主业增长,演艺市场竞争加剧。索道运输业务实现营收2.05亿元,同比增长9.21%,占比59.77%。印象演出业务因演艺市场竞争加剧,实现营业收入5081.66万元,同比下降4.70%,占比14.83%。酒店经营业务实现营收5011.56万元,同比增长20.53%,占比14.63%。餐饮服务业务实现营收859.83万元,同比下降28.84%,占比2.51%。其他业务实现营收2826.36万元,同比上升15.77%,占比8.25%。

毛利率小幅下滑,费用管控合理。公司上半年整体销售毛利率为72.09%,同比下降1.15pct,主要系演艺及酒店业务产生拖累所致。分业务来看,索道运输毛利率为88.33%,基本持平;印象演出毛利率为56.68%,同比下降3.92pct;酒店经营毛利率为54.35%,同比下降3.22pct。公司期间费用率25.94%,同比下降3.75pct。其中销售费用率为12.45%,同比下降0.4pct,管理费用率为14.91%,同比下降0.31pct;财务费用率为-1.42%,同比下降3.04pct,主要系2017年9月公司偿还了2.5亿中期票据本金及利息。

旅游环境提质客流回暖,实际控制人变更打开想象空间。此前上市公司属国资背景,股权结构较为分散。华邦系入主有望为公司注入新活力,内部经营管理效率提升及旅游资源整合值得关注。公司掌控滇西北优质的旅游资源,不断深化对大香格里拉旅游圈的布局实现产业升级,随着云南旅游市场整治,旅游环境质量得到有效提升,充分利好公司旅游产品,华邦系入驻是对公司未来价值和成长性的认可,建议关注后续公司混改大趋势下整合发展情况。

维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计公司18-19年EPS为0.39/0.42元,对应PE分别为19X/18X,维持“增持”评级。

风险提示:客流增长不及预期,极端天气影响,实际控制人变更带来业务风险。