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丽江旅游:旅游市场整治拖累Q2业绩,外延多点布局蓄力转型升级

发布时间:2017-08-14    研究机构:招商证券

事件:

8月14日,丽江旅游(002033)公布2017年半年度报告。2017年上半年,公司实现营业收入3.19亿元/下降11.36%;归属净利润1.00亿元/下降13.91%;扣非后归属净利润1.00亿元/下降14.08%;基本每股收益0.1819元/下降13.87%。

Q2实现营业收入1.76亿元/下降15.24%;归属净利润0.53亿元/下降29.28%;扣非后归属净利润0.53亿元/下降29.64%。

评论:

1、丽江旅游市场整治导致Q2业绩下滑,预计客流复苏将驱动下半年业绩回暖。今年4月起,因云南省开展严厉的旅游市场秩序整治工作,旅游市场出现短期波动,团队游客数量明显下降,导致公司Q2营业收入下降15.24%,归属净利润下降29.28%;扣非后归属净利润下降29.64%。6 月,丽江市接待游客439.63万人次,同比增长17.99%,旅游市场整治初见成效,客流复苏,公司下半年业绩有望迎来恢复性增长。

2、索道业务表现分化,印象丽江继续承压。上半年,公司三条索道共运送游客165.93万人次/下降8.13%,实现收入1.87亿元/下降10.63%。玉龙雪山索道散客比例最高,因此受市场整治影响较小,上半年接待游客117.15万人次/下降3.49%。牦牛坪索道去年5月19日起停运近两个月,在较低基数上,今年上半年接待游客5.56万人次/增长68.48%。由于云杉坪索道与演艺业务相对依赖旅行社推广引流,受团队游客减少影响,云杉坪索道上半年接待游客43.23万人次/下降22.71%;印象丽江接待游客50.59万人次/下降32.65%,实现收入5,417.09万元/下降33.72%。

3、酒店业务持续减亏,旅游配套服务增长较快。其他业务板块中,丽江和府酒店有限公司(含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店,5596商业街)实现营业收入4,397.80万元/下降1.39%,亏损1,546.74万元,较上年同期减亏268.49 万元。龙悦餐饮公司实现营业收入1,506.71万元/下降2.92%。龙德公司实现营业收入1,403.45万元/增长40.19%,其主要经营旅游配套服务,包括餐饮、农副土特产、工艺美术品等。

4、印象演出降低整体毛利率,存款利息减少增高财务费用。上半年,公司毛利率为73.24%/下降4.2pct,主要为印象演出毛利率的下滑。期间费用方面,销售费用率下降0.17pct,管理费用率上升0.28pct,财务费用率上升0.93pct,主要因存款利息减少而中期票据利息不变。净利率为34.35%/下降3.95pct。

5、外延投资稳步推进,大香格里拉生态旅游圈轮廓渐明。上半年公司积极寻找投资机会,加强与资源当地的政府、企业合作,打造大香格里拉生态旅游圈的步伐加速。公司出资3,600万元与巴塘县雪域经贸有限责任公司设立合资公司,联合开发运营位于巴塘县夏邛镇幸福街雪域扎西宾馆项目;出资2,000万元参股丽江裸美乐生态文化旅游有限公司;香格里拉香巴拉月光城项目藏文化体验区已完成约2.1万平米的商业建筑主体施工,剩余部分正在组织施工建设,酒店部分已完成酒店规模调整后的概念及方案设计工作,拟下半年进行酒店样板房施工建设。

6、投资建议:受旅游市场整治导致的团队客流减少影响,公司上半年业绩承压,随着丽江市客流复苏,以及公司加强散客市场营销推广,公司下半年业绩有望恢复增长。国企改革催化下,公司整合扩张步伐加速,多个外延项目建设稳步推进,长期看点颇多。我们下调17-19年EPS预测至0.42/0.52/0.60元,对应PE为23x/19x/16x,给予“审慎推荐-A”投资评级。

7、风险因素:当地旅游市场调整;项目建设不达预期。

申请时请注明股票名称