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丽江旅游:受市场整顿影响业绩下滑,战略布局大香格里拉

发布时间:2017-08-15    研究机构:广发证券

盈利:受旅游市场整顿影响上半年盈利下滑13.9%,其中Q2下滑29.3%。

公司上半年实现营业收入和归母净利润分别3.19亿元和9993万元,同比分别下滑11.4%和13.9%,实现每股收益0.18元,同比下降13.9%。公司上半年业绩下滑较为明显,主要由于上半年云南省相关部门开展旅游市场秩序整治工作,对旅行社相关政策进行调整,引发短期旅游市场波动,团队游市场下降显著,对公司2季度经营产生较大影响。2季度公司实现营收和归母净利润分别1.76亿元和5305万元,同比分别下滑15.2%和29.3%。

盈利能力方面,公司上半年实现毛利率和净利率分别73.2%和34.4%,同比分别下降4.2和3.9个百分点。期间费用方面,17上半年期间费用率为29.7%,同比上升1.0个百分点,上半年管理费用同比下降9.7%,上半年财务费用同比有所上升系存款利息同比减少251万元所致。公司预计17年前三季度归母净利润区间1.47-2.3亿元,业绩增速区间预期为-30%至+10%。

分业务:上半年索道业务盈利同比下滑25%,印象演出业绩下降47%。

分业务来看,17上半年公司索道、印象演出、酒店和餐饮业务分别实现营收1.87亿元、5332万元、4158万元和1208万元,同比分别下滑10.6%、34.6%和2.2%,实现毛利率分别为88.2%、60.6%、57.6%和37.3%,同比分别下降0.8、11.2和提升5.2个百分点,分部净利润分别为1.39亿元、1975万元、-1732万元和100万元,同比分别下降25%、47.2%和减亏14.6%。

索道业务:17上半年公司三条索道共接待游客166万人次,同比下降8.1%,其中大索道接待117万人次,同比下降3.5%,云杉坪索道接待43万人次,同比下降22.7%,牦牛坪索道5.6万人次,同比增长68.5%。

印象丽江:上半年印象丽江接待游客人数50.95万人次,同比下降32.65%,较去年上半年-24.85%客流量降幅进一步扩大,因当地演艺市场竞争加剧,且印象演出业务较为依赖团队游,受旅游市场整顿影响较大。

酒店业务:和府酒店上半年实现营业收入4398万元,同比下降1.4%,亏损1547万元,亏损金额比上年同期减少268万元。

战略布局香格里拉生态区,交通有望持续改善,维持“谨慎增持”评级。

公司17上半年业绩出现下降,其中索道业务和印象演出盈利分别下滑25%和47%。主要由于上半年丽江旅游市场秩序整顿,对团队游市场形成较大冲击,短期内公司索道和演出业务客流量下降业绩承压,而长期来看,旅游市场规范、旅游品质提升有利于客流未来长期稳定增长。公司立足长远战略,战略布局香格里拉月光城项目、泸沽湖和日喀则项目,资源储备较为丰富,同时丽江地区交通持续改善也将带来长期看点。预计公司17-19年EPS分别为0.38元、0.43元、0.46元,对应17年PE为25倍,估值相对处于低位,维持“谨慎增持”评级。

风险提示:旅游市场整治影响团队游市场持续低迷,索道客流量低于预期、新项目进展低于预期、自然灾害等风险。

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